Енциклопедія економіки

По-друге, я вважав фіксовані обмінні курси необхідністю по тій же причині, по який тепер я коштую за ідею повністю вільних ринків для всіх видів валюти. Фіксовані валютні курси були потрібні для того, щоб накласти вкрай необхідні дисциплінуючі узи на агентства, що випускають гроші. Ні я, ні хто інший, мабуть, не думали тоді про набагато більше ефективну дисципліну, що встановиться, якщо емітенти будуть не мають змоги обгороджувати гроші, що випускаються ними, від суперництва конкуруючих валют.

Примусова підтримка фіксованої пропорції обміну на золото або інші валюти в минулому було єдиними дисциплінуючими коштами, що ефективно перешкоджало грошовій владі уступати вимогам, що не припиняються, дешевих грошей. Золотий стандарт, фіксовані обмінні курси й будь-які інші форми обов'язкової конвертації за фіксованим курсом переслідували лише одну мету: накласти на емітентів валюти дисциплінуючі узи й, зробивши її регулювання автоматичним, позбавити їхньої можливості довільно міняти обсяг грошової маси. Ці узи виявилися занадто слабкими, щоб перешкодити правительствам їх розірвати. Однак, хоча регулювання, досягнуте за допомогою такого автоматичного контролю, був далеко не ідеальним і навіть малоудовлетворительным, все-таки такий тип регулювання був набагато більше ефективним, чим це коли-або виходило в дискреційної влади урядових монополій. Стійкість органів, відповідальних за грошовий обіг, перед вимогами дешевих грошей підкріплювалася винятково страхом невиконання міжнародних зобов'язань, що розцінювалося як національну ганьбу. Я ніколи не заперечував, що дуже мудрий і політично незалежний грошовий орган міг би придумати щось краще, чим підкорятися зобов'язанню зберігати фіксований паритет із золотом або іншою валютою. Але в мене немає ніяких надій, що в нашім реальному світі грошові влади будуть скільки-небудь довгий час діяти у відповідності зі своїми благими намірами.